我先從乘數(shù)效應(yīng)談起吧。

銀行員工，或其他金融機構(gòu)做貸款的人都知道，銀行（或其他金融機構(gòu)）通過貸款就能“創(chuàng)造”貨幣。

翻開大多數(shù)宏觀經(jīng)濟學(xué)教科書，馬上就會發(fā)現(xiàn)，大家所講的貨幣理論，其核心思想是，貨幣是由中央銀行外生供給的，因而央行可以通過利率、銀行準(zhǔn)備金以及公開市場操作等政策工具來調(diào)節(jié)一個國家的物價水平和實際產(chǎn)出。這一主流的貨幣主義和貨幣數(shù)量論也自然認(rèn)為，通貨膨脹最終是由基礎(chǔ)貨幣的增長來決定的?；谶@一主流的宏觀經(jīng)濟理論和認(rèn)識，貨幣決策層的通常做法是：物價漲了，央行就升息、或提高銀行準(zhǔn)備金，或通過公開市場收回流動性；物價跌了，就用反向貨幣政策手段來增發(fā)基礎(chǔ)貨幣。

如果按照凱恩斯尤其是后凱恩斯主義的貨幣內(nèi)生說來看待現(xiàn)代市場經(jīng)濟運行，就完全不同了。凱恩斯認(rèn)為，貨幣供給并不是央行可以自行決定的，而是經(jīng)濟體系內(nèi)的許多因素決定的，因而貨幣尤其是廣義貨幣M2，則是由一國經(jīng)濟活動內(nèi)生創(chuàng)生出來的。對一般人來說，說貨幣不是央行發(fā)出來的，而是經(jīng)濟活動內(nèi)部生成的，那肯定是一個天方夜譚。大家一定會問：這怎么可能？凱恩斯，有沒有搞錯？

用一個例子來說明吧：

假設(shè)某銀行貸給100萬房貸給客戶A，于是這個客戶的帳上就被記入了100萬，不過，因為這100萬還是存在銀行的帳上，同時A客戶的房子也抵押給了銀行。于是，這銀行就可以把這100萬，扣去5%的儲備金，即95萬，做為銀行的存款再貸給客戶B，B客戶獲得了房貸95萬之后，銀行再扣95萬的5%，再將90.25萬貸給客戶C……，依此類推，直到客戶Z……

仔細看一下，在這一系列的貸款過程中，銀行每放一次房貸，就等于同時“創(chuàng)造”了一筆等額的貨幣。于是，就這樣，這家銀行將最初央行發(fā)出來的100萬基礎(chǔ)貨幣，通過房貸系統(tǒng)，創(chuàng)造出來了1000萬“貨幣”。

這就是銀行的貨幣乘數(shù)效應(yīng)，通過這個效應(yīng)可以清楚地看到：房價越漲，貨幣就“創(chuàng)造”地越多。